Crise De Forex

Leia mais: Mercado Forex durante a crise O mercado Forex e a crise econômica mundial A crise econômica mundial recente começou em 2008, desencadeada por uma queda de liquidez nos bancos dos EUA após o colapso do mercado imobiliário norte-americano. A crise então se espalhou pelo mundo, graças à securitização de hipotecas subprime. A titularização é onde a dívida é combinada e vendida como um novo instrumento financeiro. A titularização deveria reduzir o risco, mas, na prática, tornou-se impossível separar dívidas ruins e ruim e entender a verdadeira exposição. Isso levou a uma perda de confiança nos bancos expostos em todo o mundo, alguns deles tiveram que ser resgatados para evitar um colapso econômico. A recessão global que se seguiu causou alto desemprego e queda na produção econômica. Embora a maioria dos países tenha retornado ao crescimento anêmico, novas crises aparecem. Uma das mais preocupantes é a dívida soberana da zona do euro A Irlanda, Portugal e a Grécia já receberam resgates massivos e outros como a Espanha e a Itália estão em risco. Os tempos econômicos turbulentos causam volatilidade no mercado forex: a confiança diminui e diminui com cada pedaço de notícias A venda de pânico ocorre tanto em fatos como em rumores Bancos centrais para a liquidez no mercado para apontar moedas e instituições financeiras Os comerciantes de Forex ganham dinheiro quando os valores cambiais mudam, Então a turbulência econômica de hoje é uma oportunidade de lucro. Ao mesmo tempo, a incerteza do mercado cria risco adicional: os comerciantes de longo prazo são menos afetados, já que as variações de curto prazo tendem a igualar. Os comerciantes de curto prazo precisam ter especial cuidado para evitar grandes perdas. Para os comerciantes de forex, a crise econômica não é um Tempo para a pobreza, mas para criar riqueza. Tenha cuidado, embora você queira acabar com um vencedor, e não com um acidente. Michael Melvin, Mark Taylor 06 de novembro de 2009 O momento da crise do subprime que se tornou a crise global é bem conhecido. Seu impacto nos mercados cambiais tem sido muito menos discutido. Esta coluna preenche esse vazio. Suas descobertas sugerem que os gerentes de carteira de câmbio poderiam ter protegido seu portfólio por uma estratégia adequada de controle de risco usando indicadores de estresse no mercado. O momento da crise do subprime, que se tornou a crise global, é bem conhecido, por exemplo, New York Fed (2009). O impacto nos mercados cambiais tem sido muito menos discutido. A crise no mercado de câmbio (FX) chegou relativamente atrasada. No início do verão de 2007, era evidente que os mercados de renda fixa estavam sob considerável estresse. Então, em julho de 2007, os dominós começaram a cair, uma vez que as carteiras de ações supostamente neutras no mercado sofreram grandes perdas e era comum ouvir falar de um evento de desvio padrão de cinco (ou maior), refletindo o fracasso da análise de risco financeiro tradicional para capturar efeitos sistêmicos . Os participantes no mercado cambial assistiram a outros mercados com crescente agitação. Seus medos foram realizados em 16 de agosto de 2007, quando um grande desenrolar do carry trade ocorreu e muitos investidores no mercado de câmbio sofreram grandes perdas. Assim, datamos do início da crise no mercado de câmbio em agosto de 2007. Quatro estágios na crise da FX Uma maneira eficiente de visualizar as várias etapas da crise no mercado de câmbio é fornecida pelos retornos do chamado carry trade , Uma estratégia popular de investimento em câmbio de posições longas em moedas de taxas de juros altas financiadas por posições curtas em moedas de baixa taxa de juros. A Figura 1 exibe um índice de comércio de carry padrão durante o período de crise. Figura 1 . Deutsche Bank carry index A partir de agosto de 2007, a primeira onda da crise do subprime atingiu o mercado cambial, pois as perdas em carteiras de patrimônio líquido e de renda fixa derrubaram como gerentes de carteira desalavancados e liquidados posições vencedoras, incluindo suas posições cambiais. Em novembro de 2007, os problemas de crédito aumentaram, pois as empresas achavam cada vez mais difícil emitir papel comercial, e houve um vôo para a qualidade em que as taxas de títulos do Tesouro dos EUA caíram substancialmente. Os investidores derramam risco de suas carteiras, incluindo investimentos cambiais. O apetite de risco caiu novamente em março de 2008, quando os rumores da extinção iminente de Bear Stearns começaram a circular. O resgate e a venda ordenados da Bear Stearns para o JP Morgan Chase restauraram a estabilidade ao mercado. O mercado chegou a acreditar que há uma doutrina muito grande para falhar, de modo que os riscos de contraparte foram percebidos como gerenciáveis ​​no futuro. Então, em setembro de 2008, esse exercício de confiança foi desfeito, pois Lehman Brothers foi autorizado a falhar, à medida que os decisores políticos começaram a se preocupar com as implicações de risco moral dos resgates bancários. O fracasso de Lehman Brothers impôs grandes perdas a muitas das suas contrapartes que não conseguiram cobrar as obrigações que lhes eram devidas. Post-Lehman, houve um medo dramático em todo o mercado quanto a onde as perdas se esconderam e quem poderia estar próximo de ir para baixo. As instituições estavam monitorando as exposições das contrapartes com mais atenção do que nunca e algumas instituições, consideradas mais em risco do que outras, achavam a base do cliente diminuindo. Post-Lehman: Risco, volatilidade e custos de transação O fracasso de Lehman adicionou uma nova dimensão às percepções de risco. As taxas de câmbio de Post-Lehman experimentaram níveis de volatilidade sem precedentes e os custos de transação FX aumentaram drasticamente. Quando os criadores de mercado fornecem liquidez ao mercado, eles assumem posições de estoque em moedas como resultado de suas negociações. A maior volatilidade, o maior risco que enfrentam de ocupar posições. Como resultado, o spread bid-ask aumenta para compensá-los por esse risco. No outono de 2008, os spreads FX aumentaram dramaticamente (Tabela 1). No período anterior à crise, o spread em um preço bidirecional cotado por um fabricante de mercado para um fundo de hedge pode estar na faixa de 4 pips, e. Uma oferta para comprar dólares em 1.1525 francos suíços cada, ou para vender dólares em 1.1529 francos suíços. Durante o período de crise pós-Lehman, o spread aumentou para pelo menos 16 pips. Tabela 1 . FX bid-ask spreads por 50 milhões, em pips Os valores são para negociações de transferência de risco na faixa de 50-100 milhões, em que uma contraparte solicita um preço de dois vias de um fabricante de mercado em uma transação bilateral. Estes devem ser considerados representativos dos períodos considerados. Os negócios maiores geralmente teriam spreads mais amplos. Os valores estão em pips, por exemplo, se o spread em EUR-USD for 1, então o spread seria algo como 1.3530-1.3531. Ambos os spreads de swap a prazo e a 3 meses são fornecidos. No pior dos tempos, os spreads em moedas particulares eram pelo menos 400 vezes mais amplo do que o normal. Além disso, houve momentos no outono de 2008, quando era difícil de trocar em todos os tamanhos normais. Ainda mais dramático do que os spreads de pontos foi a ampliação que ocorreu nos spreads para entrega antecipada. A Tabela 1 também contém dados sobre spreads indicativos para cotações de swap de 3 meses (ou seja, forward moins spot). No período anterior à crise, os spreads de swap no dólar-franco suíço seriam em torno de 0,4 pips pós-Lehman, eles eram cerca de 15 pips. Reação regulatória e legislativa e mercado cambial O custo imposto pela crise financeira resultou em uma reação legislativa e regulatória para controlar a tomada de riscos e o comportamento especulativo. Um esforço tem tentado reduzir a compensação nos bancos que aceitaram a assistência do governo. Em um caso, um banco do Reino Unido não pagou nenhum bônus em 2008. Esta reação do governo à crise não é surpreendente, mas é duvidoso que aqueles que definem as regras compreendam completamente as implicações das mudanças que estão forçando no setor financeiro. As perdas experimentadas pelas instituições financeiras não vieram de operações de câmbio, as restrições de compensação impostas tratam a função cambial do mesmo que outras áreas do banco. Esperamos que os funcionários do banco respondam de forma previsível a uma estrutura de incentivo alterada. Uma vez que a remuneração é severamente limitada em relação ao passado, a compensação risco-retorno mudou de uma maneira que provavelmente é consistente com a política pública menos incentivo para levar os resultados de risco em menos risco. Por exemplo, no mercado de câmbio, é esperado que os negociadores de mercado ofereçam liquidez às suas contrapartes e, em seguida, administrem o risco de seus cargos e ganhem lucro para seus bancos. A concorrência entre os bancos resultou em spreads apertados e uma vontade de fornecer bons preços bidireccionais para o grande tamanho do comércio. Esta vontade de arriscar o lado da venda foi benéfica para os clientes do banco comprador. De fato, atendendo aos grandes spreads reportados na Tabela 1 e ao grande volume de negociação ocorrido em 2008, os lucros bancários de câmbio foram muito grandes. Na sequência da crise, os negociantes estão cobrando spreads mais amplos e negociando em quantidades menores do que no passado. Isso irá reduzir a exposição ao risco dos bancos, mas impõe maiores custos à clientela bancária, instituições financeiras não bancárias, clientes corporativos, governos, bancos centrais, viajantes internacionais e outros que se beneficiam dos serviços de liquidez e gerenciamento de riscos fornecidos pelos bancos. Uma implicação previsível da resposta das políticas públicas à crise financeira é reduzir a liquidez e aumentar os riscos e os custos associados às operações de moeda não bancária. O buy-side enfrenta maiores custos associados ao comércio de moeda, juntamente com maior volatilidade das taxas de câmbio. Deve ser mais difícil para os não bancos transferir seus riscos cambiais para um banco do que no passado, enquanto as entidades não bancárias enfrentam maior risco no mercado de câmbio do que costumavam. Não está claro que haja um ganho líquido para a sociedade dessas mudanças. Uma estratégia prática de controle de risco para os gerentes de FX Uma questão prática que surge em relação à crise no mercado de câmbio é se os gerentes de portfólio da FX poderiam ter protegido seu portfólio por uma estratégia de controle de risco apropriada. Para ilustrar essa estratégia sem recorrer a métodos proprietários, construímos um índice de estresse financeiro global que é similar em muitos aspectos ao índice recentemente proposto pelo FMI (2008). O índice é uma variável compósita construída usando indicadores baseados no mercado e disponíveis publicamente para capturar quatro características essenciais de uma crise financeira: grandes mudanças nos preços dos ativos, aumento abrupto no risco e incerteza, mudanças abruptas na liquidez e declínio mensurável Nos indicadores de saúde do sistema bancário. 1 Para verificar se um valor extremo do índice de estresse financeiro foi violado, subtraimos uma média média móvel e dividimos através de um desvio padrão médio móvel. O resultado dá uma medida de quantos desvios padrão o índice está longe de seu significado variável no tempo. Como pode ser visto na Figura 2, o índice de estresse financeiro global atravessa o limiar de um desvio padrão acima da média para a maior parte das principais crises nos últimos vinte anos ou mais, incluindo a colisão do mercado de ações de 1987, o colapso da ligação de lixo Nikkei de Nos finais da década de 1980, a crise bancária escandinava de 1990 e a crise do LTCM em 1998 por padrão russo. Figura 2 . Índice de estresse financeiro global A crise do mecanismo da taxa de câmbio de 1992 é menos evidente a nível global. Mais interessante, no entanto, o índice de estresse financeiro global mostra um efeito muito acentuado durante a recente crise. Espelhando o carry unwind em agosto de 2007, há uma breve pausa no índice quando ele cai abaixo de um desvio padrão do seu médio antes de avançar novamente em novembro de 2007 para quase 1,5 desvios padrão da média. O índice de estresse financeiro global ultrapassa então o limiar de dois desvios padrão em janeiro de 2008 e novamente em março de 2008 (coincidindo com o próximo colapso de Bear Stearns). Com a única exceção de uma breve paralisação em maio de 2008, quando o índice cai para aproximadamente 0,7 desvios padrão acima da média, permanece mais de um desvio padrão acima da média para o resto da amostra, aumentando em outubro para mais de quatro padrões Desvios da média após o desastre de Lehman Brothers em setembro. Nós simulamos os retornos que um investidor poderia ter ganho de investir ingenuamente no Deutsche Bank Carry Return Index e os retornos de investir no índice em períodos normais e fechar a posição em períodos estressantes quando o FSI excede o valor de 1. Sobre a totalidade No período 2000-2008 estudado, a estratégia de transporte da nave produz uma relação de informação de -0,3 (o retorno anualizado dividido pelo desvio padrão anualizado dos retornos), enquanto a estratégia de transporte controlada por risco atinge uma proporção de 0,69. Durante o período mais recente de 2005-2008, a taxa de informação da nave é de -0,66, enquanto a taxa de informação controlada pelo risco é de 0,31. A este respeito, vemos que o índice de estresse financeiro e os indicadores semelhantes de estresse no mercado podem ter potencial prático para agregar valor aos investimentos cambiais. 2 1 Examinamos o mesmo grupo de dezessete países desenvolvidos que no estudo do FMI, mas, em contraste com a análise do FMI, construímos um índice de estresse financeiro global baseado em uma média dos índices individuais de cada país. Veja Melvin e Taylor (2009) para mais detalhes. 2 Isso provavelmente será verdade mesmo depois de permitir custos de transação e atrasos de implementação, veja Melvin e Taylor (2009). Referências Fundo Monetário Internacional (2008), Stress financeiro e recessões econômicas, Perspectivas da economia mundial. Capítulo 4, 129-158. Melvin, Michael e Mark P. Taylor (2009), The Crisis in Foreign Exchange Market, Documento de discussão CEPR 7472, setembro (em breve na edição especial do Jornal Internacional sobre Dinheiro e Finanças sobre a crise financeira global, dezembro de 2009).